|
????行業投資建議
????行業估值仍具優勢根據申萬23個行業分類，家電電器行業PE（TTM）為14.63，估值位居第六低位，只是明顯高于金融服務（8.46），與采掘、交通運輸、建筑建材、黑色金屬行業基本接近，明顯低于其他行業，仍具有明顯估值優勢。對全部A股PE估值溢價率在1月底已縮小至10%，為最近11個月低位；對非銀行上市公司PE估值溢價率已下滑至-26%，處于最近幾年低點，而家電上市公司業績改善幅度在A股上市公司中是居前的。
????我們根據家電上市公司產品結構、上下游關系等將其重新細分為白電、黑電、小家電、材料和零部件四類，包括空冰洗整機的白電子行業目前PE僅為11.89，雖然在家電里面領漲，但是估值仍然明顯較低，特別是格力電器、青島海爾、美的電器、合肥三洋。包括彩電整機的黑電子行業目前估值17.13倍，估值處于合理區間，海信電器雖然11月底以來觸底回漲超過50%，目前估值僅10倍左右。小家電子行業目前整體估值21.44，其中老板電器業績高增長，估值仍有上調空間，九陽股份PE僅10倍。白電和黑電的上游材料和零部件子行業目前估值30.13，主要是業績受2012年下游終端需求低迷影響較大，但是華意壓縮、三花股份、盾安環境等優質龍頭公司估值仍在20倍以下。
????1月原材料價格穩中略升
????與12月底相比，1月30日滬銅期貨價格上漲2.42%，滬鋁期貨價格下降0.39%，DCE塑料期貨價格上漲1.57%，國內鍍鋅板指數提高0.98點至98.37，螺紋鋼期貨價格上漲3.16%，呈現穩中回升態勢。主要是由于在過去兩年大宗原材料價格持續下滑之后開始回穩，市場對2013年全球經濟和中國經濟復蘇存在期待。但是，短期原材料上漲缺乏有力支撐，特別是較大庫存壓力仍未消除，需求未明顯好轉。同比來看，滬銅、滬鋁、滬螺紋鋼期貨價格比2012年同期仍下滑1.76%、5.96%和4.77%，DCE塑料期貨上漲7.93%，國內鍍鋅板指數比去年同期下降6.66點。整體來看，我們認為，原材料價格處于相對低位狀態仍將延續，但是與2012年相比將有所回升，成本壓力將出現一定程度增加。考慮到成本傳遞時間滯后性，原材料成本上漲壓力對上市公司影響將在幾個月后有所顯現。
????年報行情延續，推薦業績支撐股
????四季度GDP增長7.9%，12月工業增加值增長10.3%，社會消費增長15.2%，宏觀經濟已逐步企穩。同時，城鎮化進入實質性推動階段，加上擴大內需等，將進一步提振對家用電器的消費需求，構成長期利好因素。今年復蘇態勢明朗，在2012年上半年低基數效應下，我們看好近期家電增長情況。同時，年報行情逐步展開，家電板塊業績穩定或超預期公司相對其他行業較多，我們看好2月份家電行業表現，維持“增持”評級。個股配置上，在年報行情下，重點推薦業績增長有支撐優質公司，包括格力電器、青島海爾、老板電器、兆馳股份，小天鵝A、ST科龍、TCL集團、華意壓縮等四季度業績預期大幅好轉公司建議重點關注，海信電器、九陽股份、合肥三洋等低估值公司安全邊際較高。同時，家電下鄉政策月底徹底退出，行業兼并整合提升，對龍頭公司發展構成利好。
????風險因素?
????宏觀經濟風險：海外經濟復蘇緩慢，國內經濟增速持續下移，終端需求復蘇進度低于預期。?
????業績風險：進入年報預披露期，上市公司業績若低于預期，將直接影響短期股價表現 。?
????成本風險：若銅、鋁、塑料等大宗原材料價格震蕩回升，將下拉家電行業毛利率。
????（研究員 張洪道 執業證書編號：S0570510120030）
????免責申明
????本報告僅供華泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）客戶使用。
????本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，本公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。
????投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。
????在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權力。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。
????本公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：Z23032000。
? | 
