????板塊受禽流感影響跑輸大盤。2013年4月1日到4月12日期間，大盤總體呈現震蕩波動態勢，最終滬深300指數雙周收益為-1.32%。餐飲旅游板塊雙周板指收益僅為-5.46%，跑輸滬深300約4.14%。本次板塊較大幅度的下跌，一方面是行業特別是景區在三月走高后的調整，另一方面，則是受到突發事件禽流感因素的影響。餐飲、景區和酒店子行業8日最高跌幅達4.55%、5.76%和4.21%。但由于本次疫情并未形成大面積傳播，傳播途徑也僅限于禽傳人，板塊跌幅8日當日即收窄，9日板塊收益有所恢復。
????鑒于歷史上除非典外其他突發事件對板塊長期影響并不顯著，我們認為本次疫情后期對板塊造成的影響將不會持續。
????中國國旅2012年凈利潤增速超預期。中國國旅實現營業收入161.34億元，凈利潤10.06億元，增幅分別為27.09%和46.83%；基本每股收益為1.14元，略高于我們此前預期。其中三亞免稅店繼續在離島免稅政策放寬的推動下，收入實現翻番。預計新政策的持續發酵和營業面積擴大將帶動2013年免稅店業績維持高速增長；同時海棠灣項目進度超越預期，將在2013年年底對外營業，14年8月全面開業，成為公司中長期的利潤增長點?？紤]增發對于公司的影響，我們預計2013-2015年實現EPS：1.33元、1.65元和2.04元。
????清明節出游客流攀升，禽流感影響偏于短期。今年清明旅游呈現火熱景象，已公布數據的省市接待游客和旅游收入增速均達到12%以上，最高達到37%。清明假期期間，禽流感疫情爆發，但并未對清明客流造成影響。長三角地區作為疫區，客流較往年仍呈增長局勢。截至4月14日我國確診60例人感染H7N9禽流感病例，地域范圍從上海、浙江、江蘇和安徽等中東部地區擴大到北京、河南，同時還出現了密切接觸者中的確診病例，但疫情的傳播途徑仍未確定已升級至人傳人。根據歷史上相關突發事件的情況表明，除非典外，其他不可抗力突發事件僅會在短期影響行業，但這種影響將很快被修正。我們認為目前來看，本次禽流感疫情尚在可控范圍內，未出現類似2003年的非典造成的巨大影響。子行業中餐飲業和景區受影響相對較深，但我們認為整體看影響仍偏于短期。
????維持板塊“增持”評級。
????截止4月12日，行業重點公司2012年動態市盈率為26.97倍，2013年動態市盈率為21.84倍。目前餐飲旅游板塊的絕對估值雖已較2012年底回升，但仍處于歷史低位。橫向比較，餐飲旅游在各板塊中估值水平處中等偏上，安全邊際顯現。從行業基本面看，一季度旅游市場增速較快，接待總人數和收入增幅分別為10.3%和15.6%，國內游市場增速超越去年四季度，呈現出復蘇景象。從歷史數據看，板塊二季度跑贏滬深300概率僅27.27%，為全年最低，其中4月份板塊跑贏概率為36.36%，不排除進入二季度后進行調整的可能性。
????對于此次禽流感事件，我們認為無論是對行業基本面還是市場走勢都不會重復2003年非典時的境況。在疫情可控的情況下，板塊向下的幅度有限，且會較快回升。我們看好可能會受益于政策利好的酒店、大眾餐飲、一線景區及免稅子行業，年報及一季報業績超預期的個股亦將有所表現。因此，我們維持對行業“增持”的評級，重點推薦個股為：中國國旅、中青旅、宋城股份。
????免責申明本報告僅供華泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，本公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權力。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。本公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：Z23032000。 ◎版權所有2013年 華泰證券股份有限公司 | 
