????投資要點(diǎn)：面對(duì)消費(fèi)數(shù)據(jù)的開(kāi)局不佳，我們?nèi)跃S持前期年度策略的總體判斷，預(yù)計(jì)2013年消費(fèi)增速將較2012年保持平穩(wěn)乃至小幅提高；此外，再結(jié)合“兩會(huì)”所制定的今年全年社零總額14.5%的預(yù)期增速及十二五期間15%左右年復(fù)合增速目標(biāo)來(lái)看，我們認(rèn)為今年消費(fèi)增速將呈現(xiàn)“前低后高”的格局，下半年有望較年初有所改觀。
????我們的敏感度分析發(fā)現(xiàn)，若今年網(wǎng)絡(luò)零售增速低于52%（假設(shè)社零總額增速為14.5%），則剔除掉網(wǎng)絡(luò)零售的“非網(wǎng)購(gòu)”社零總額的增速將高于去年；在社零總額及網(wǎng)購(gòu)的合理增速預(yù)測(cè)區(qū)間內(nèi)，非網(wǎng)購(gòu)社零增速將維持在11%~12%的平穩(wěn)區(qū)間。
????我們對(duì)重點(diǎn)覆蓋的30家重點(diǎn)公司一季報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)行了展望。綜合而言，行業(yè)收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊倬?1%~18%左右區(qū)間。重點(diǎn)公司一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僦袠屑s為15%，較去年前三季度及全年（預(yù)期）均有所改善。SARS對(duì)零售業(yè)帶來(lái)了一定的沖擊，無(wú)論是消費(fèi)和零售本身還是二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)均受到影響，且二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)更加靈敏。就此推演此次H7N9病情對(duì)行業(yè)的影響，我們認(rèn)為需警惕但暫時(shí)沒(méi)有必要過(guò)于擔(dān)憂。
????具體而言，目前H7N9疫情正處于爆發(fā)早期，與10年前SARS相比，此次政府應(yīng)對(duì)相對(duì)更為及時(shí)和透明，這有助于及時(shí)切斷人群感染的渠道；此外，目前也尚未有明確證據(jù)顯示H7N9 病毒可于人際傳播。因此，我們判斷此次H7N9疫情可能在傳播和影響地域和時(shí)間上均不及SARS，消費(fèi)及零售行業(yè)業(yè)績(jī)受到的負(fù)面影響相對(duì)較弱，且更多的集中于家禽等有限品類上。
????最悲觀情境中，我們預(yù)期疫情對(duì)行業(yè)影響約為1個(gè)季度左右。 隨著年報(bào)和一季報(bào)的陸續(xù)披露，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)將成為4~5月份個(gè)股行情的差異來(lái)源。進(jìn)入二季度后半程， H7N9禽流感會(huì)否大規(guī)模爆發(fā)將最終明確。我們判斷疫情沖擊不會(huì)超過(guò)SARS，且將局限在有限時(shí)間和有限區(qū)域內(nèi)。結(jié)合SARS期間行業(yè)相對(duì)大盤表現(xiàn)和對(duì)下半年宏觀消費(fèi)數(shù)據(jù)將較上半年回升的預(yù)期，我們認(rèn)為二季度中后期可能迎來(lái)介入零售股比較好的時(shí)機(jī)。屆時(shí)區(qū)間絕對(duì)跌幅較深、估值不貴的板塊如百貨可以優(yōu)先關(guān)注。個(gè)股可重點(diǎn)關(guān)注友阿股份、南京中商、重慶百貨等業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定的個(gè)股，此外，王府井、文峰股份等優(yōu)質(zhì)低估值個(gè)股在目前價(jià)位上也沒(méi)有太大風(fēng)險(xiǎn)。
????此外，二季度內(nèi)我們推薦關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定和享受業(yè)態(tài)優(yōu)勢(shì)的公司，如海寧皮城、海印股份和紅旗連鎖。
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